So liest du Aktienkennzahlen
Eine Zahl allein erklärt noch kein Unternehmen. Dieser Leitfaden zeigt dir, wie du Geschäft, Ertragskraft, finanzielle Stabilität und Bewertung miteinander verbindest. Die Reihenfolge hilft beim Lernen; sie ist kein starres Prüfschema.
Drei Fragen zu jeder Kennzahl
Was misst sie? Warum verändert sie sich? Und was zeigt sie nicht? Vergleiche ihre Entwicklung mit dem Geschäftsverlauf und suche nach einer Erklärung, bevor du einen Wert als gut oder schlecht einstufst.
Die folgenden Zahlenbeispiele sind frei erfunden und vereinfacht. Die Beispiel AG ist kein reales Unternehmen.
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Geschäft und Branche verstehen
Womit verdient das Unternehmen Geld?
Kläre zuerst Produkte, Kunden und Wettbewerb. Überlege, wie Konjunktur, Zinsen oder Regulierung das Geschäft beeinflussen. Erst daraus ergibt sich, welche Kennzahlen sinnvoll sind. Für Banken gelten beispielsweise andere Maßstäbe als für Industrieunternehmen.
Beispiel: Ein Maschinenbauer braucht Fabriken und Vorräte. Ein Softwareanbieter hat eine andere Kosten- und Kapitalstruktur. Ihre Margen lassen sich deshalb nicht ohne Weiteres vergleichen.
Achte darauf: Eine hohe Marge allein beweist noch keinen Wettbewerbsvorteil.
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Die Zahlenbasis klären
Was genau steht hinter der Zahl?
Nutze Geschäftsberichte und die Erläuterungen im Anhang. Die Gewinn- und Verlustrechnung zeigt Erträge und Aufwendungen, die Bilanz Vermögen und Verpflichtungen am Stichtag, die Kapitalflussrechnung Ein- und Auszahlungen. Prüfe Zeitraum, Berechnung und Sondereffekte. Vergleiche mehrere Jahre und passende Wettbewerber.
Beispiel: Ein KGV auf Basis des letzten Jahres und eines auf Basis geschätzter nächster Jahresgewinne beantworten unterschiedliche Fragen. Kennzeichne Schätzungen ausdrücklich.
Achte darauf: Quartalswerte, Jahreswerte und bereinigte Gewinne nicht ungeprüft miteinander vermischen.
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Wachstum erklären
Was wächst – und wodurch?
Untersuche Umsatz und Gewinn gemeinsam. Mehr Absatz, höhere Preise, Wechselkurse und Zukäufe können Wachstum unterschiedlich antreiben. Prüfe auch die Entwicklung je Aktie: Mehr Unternehmensgewinn bedeutet bei einer steigenden Aktienzahl nicht automatisch mehr Gewinn für jede Aktie.
Beispiel: Die fiktive Beispiel AG steigert ihren Umsatz von 100 auf 120 Mio. Euro. Das sind 20 % Wachstum. Ob sie damit auch mehr verdient, zeigt erst der nächste Schritt.
Achte darauf: Wachstum kann zunächst Investitionen erfordern und den Cashflow belasten. Entscheidend ist, ob sich diese Investitionen langfristig rechnen.
Umsatzwachstum verstehen - 4
Profitabilität einordnen
Wie viel bleibt vom Umsatz übrig?
Brutto-, EBIT- und Nettomarge betrachten unterschiedliche Gewinnstufen. Die EBIT-Marge zeigt vereinfacht den operativen Gewinn vor Zinsen und Steuern im Verhältnis zum Umsatz. Suche bei Veränderungen nach Ursachen wie Preisen, Materialkosten oder höheren Personalausgaben.
Beispiel: Bei der Beispiel AG sinkt die EBIT-Marge von 15 % auf 10 %. Trotz des Umsatzanstiegs von 100 auf 120 Mio. Euro fällt der operative Gewinn von 15 auf 12 Mio. Euro.
Achte darauf: Mehr Umsatz bedeutet nicht automatisch mehr Gewinn. Einmalige Erträge können außerdem das Jahresergebnis aufhellen.
EBIT-Marge verstehen - 5
Gewinn und Cashflow zusammen lesen
Wie viel Geld kommt tatsächlich im Unternehmen an?
Gewinn und Zahlungsfluss entstehen nicht immer gleichzeitig. Offene Kundenrechnungen und wachsende Vorräte können Geld binden. Der Free Cashflow wird häufig als operativer Cashflow abzüglich Investitionsauszahlungen berechnet. Prüfe die verwendete Definition und die Entwicklung über mehrere Jahre.
Beispiel: Erzielt die Beispiel AG 14 Mio. Euro operativen Cashflow und zahlt 9 Mio. Euro für Sachanlagen, bleiben nach dieser vereinfachten Definition 5 Mio. Euro Free Cashflow.
Achte darauf: Ein hoher Free Cashflow kann auch durch aufgeschobene Investitionen entstehen. Ein niedriger Wert kann mit dem Ausbau des Geschäfts zusammenhängen.
Free Cashflow verstehen - 6
Liquidität und Schulden prüfen
Kann das Unternehmen seine Verpflichtungen erfüllen?
Prüfe verfügbare Zahlungsmittel, bevorstehende Zahlungen, Kreditfälligkeiten und Zinslast. Verschuldungskennzahlen und Zinsdeckung helfen bei der Einordnung. Beachte, ob das Geschäft auch in schwachen Jahren genug Geld erwirtschaftet und wann Kredite erneuert werden müssen.
Beispiel: Muss die Beispiel AG bald 20 Mio. Euro zurückzahlen, reichen 5 Mio. Euro jährlicher Free Cashflow allein dafür nicht aus. Jetzt sind vorhandene Liquidität und gesicherte Finanzierung entscheidend.
Achte darauf: Net Debt/EBITDA ist keine tatsächliche Schuldentilgungsdauer: EBITDA lässt unter anderem Zinsen, Steuern und Investitionen außer Betracht.
Net Debt/EBITDA verstehen - 7
Kapitalrendite und Kapitalverwendung beurteilen
Was macht das Unternehmen aus dem eingesetzten Kapital?
Eine Marge bezieht Gewinn auf Umsatz; eine Kapitalrendite bezieht ihn auf eingesetztes Kapital. Der ROIC hilft, dessen Produktivität zu beurteilen. Ein Wert oberhalb der geschätzten Kapitalkosten kann auf Wertschaffung hindeuten, wenn Berechnung und Vergleich passen. Prüfe auch, wie das Management zwischen Investitionen, Zukäufen, Schuldentilgung und Ausschüttungen abwägt.
Beispiel: Verteilt die Beispiel AG bei 5 Mio. Euro Free Cashflow insgesamt 8 Mio. Euro über Dividenden und Rückkäufe, muss sie die Differenz anderweitig finanzieren, etwa aus Rücklagen oder Schulden.
Achte darauf: Hohe Ausschüttungen sind kein Qualitätsbeweis. Bei Rückkäufen zählen auch der Kaufpreis und die Aktienzahl nach möglichen Neuausgaben.
ROIC verstehen - 8
Preis und Erwartungen einordnen
Was bezahle ich für dieses Geschäft?
Ordne KGV, Unternehmenswert im Verhältnis zum operativen Ergebnis oder Cashflow-Bewertungen im Licht der bisherigen Schritte ein. Welches Wachstum und welche Stabilität rechtfertigen den Preis? Rechne auch mit schwächeren Ergebnissen. Eine Bewertung hängt von Annahmen ab und liefert keinen sicheren fairen Wert.
Beispiel: Bei 30 Euro Aktienkurs und 2 Euro Jahresgewinn je Aktie liegt das KGV bei 15. Sinkt der Gewinn auf 1 Euro, wäre es beim gleichen Kurs 30. Die vermeintlich günstige Bewertung hängt also am Gewinn.
Achte darauf: Ein niedriges KGV ist kein Kaufsignal. Bei Verlusten ist es als üblicher Gewinnmultiplikator nicht sinnvoll nutzbar.
KGV verstehen - 9
Das Gesamtbild festhalten
Was weiß ich – und was bleibt unsicher?
Fasse die wichtigsten Stärken, Risiken und offenen Fragen zusammen. Erkläre Widersprüche zwischen Wachstum, Margen, Cashflow und Bilanz. Halte fest, welche Annahmen deine Einschätzung tragen und welche Entwicklung sie verändern würde. Vergangene Kennzahlen garantieren keine zukünftigen Ergebnisse.
Beispiel: Bei der Beispiel AG wächst der Umsatz, während die Marge fällt und eine größere Kreditrückzahlung bevorsteht. Eine sinnvolle nächste Frage ist: Sind die Margenprobleme vorübergehend, und wie ist die Rückzahlung finanziert?
Achte darauf: Viele gute Einzelwerte gleichen ein entscheidendes Risiko nicht automatisch aus. Offene Fragen dürfen offen bleiben.
Die Grundregel
Keine Kennzahl entscheidet allein. Wer eine Aktie nur aus einem Blickwinkel betrachtet, übersieht fast immer das Wesentliche.
Diese Inhalte sind ein Analyserahmen und keine Anlageempfehlung. Sie dienen ausschließlich der finanziellen Bildung.